投资要点：

●科净源二十余年深耕行业，专注于采用生物和理化结合的方式进行水环境治理，积累了速分生物处理和孢子转移两大核心技术，具备独特的耐低温、抗冲击负荷等优势，分别在深度脱氮和超极限除磷效果方面技术指标远超行业标准、出水水质优于同业，应用效果能较好地满足全国最严格的地方验收标准。

●科净源积极布局前置研发，针对特殊项目的技术难点和独特需求实施技术攻关从而确定最佳工艺和优选参数。随着美丽中国建设步入高质量建设的加速阶段，未来各地方污水排放标准有望趋严，或利好科净源等技术指标领先、治理理念具备创新性、具备重大项目实施经验的企业。

●科净源具备国家重大项目经验，“水医生”品牌认可度较高，目前在手订单充沛。公司水治理业务范围不断扩大，从成立之初的循环水系统治理细分领域不断拓展到水资源综合治理，现已具备水环境系统治理的综合服务能力。

●凭借多年的技术积累和项目经验，科净源能为客户以更高站位和视野，从流域、区域等宏观角度规划治理方案。科净源参与了包括鸟巢、水立方、国家重点治理的滇池流域和十二五、十三五水专项课题等多个重大项目。

●美丽中国建设步入高质量的加速阶段，政策有望趋严的背景下或利好包括科净源在内的性能指标一流、水治理理念领先型企业。

●本次募集资金投资项目中，北京科净源总部基地项目的实施将为公司在水环境治理领域的研发提供物理空间，为现有污水处理工艺的持续优化与改进提供保障。深州生态环保产业基地建设项目、昆明市科净源生产水处理专业设备项目的实施有利于进一步发挥公司技术、产品、客户、品牌和管理资源优势，实现公司业务的整合及协同效应。

8月11日，国内领先的水环境系统治理综合服务商北京科净源科技股份有限公司（股票简称：科净源，股票代码：301372），正式登陆创业板。

科净源深耕水污染治理行业多年，通过自主研发形成“速分生物处理技术”与“孢子转移技术”两大核心技术，以此为依托向客户提供水处理产品、水环境综合治理方案和项目运营服务。两项核心技术构建公司在水处理细分行业的比较优势。

经过多年的经营积累，科净源在水环境治理行业已建立良好的品牌形象和市场知名度，具有较高的成长性，公司资产和业务规模呈快速增长趋势。

科净源发行价45元/股，总发行量为1714.29万股，募集资金扣除发行费用后，将用于北京科净源总部基地项目、深州生态环保产业基地建设项目、昆明市科净源生产水处理专业设备项目、补充流动资金。

树立“水医生”品牌

水环境系统治理综合服务商

打造“水医生”品牌的北京科净源科技股份有限公司（简称“科净源”）成立于2000年，公司立足于水环境治理行业，是一家专业从事水环境系统治理的创新型综合服务商，围绕客户对水环境治理的需求，为其提供水处理产品、水环境综合治理方案和运营服务。

科净源深耕水环境治理行业二十余年，先后突破了超极限脱氮、超极限除磷、低温污水生物处理、污泥源头减量、微污染水生物处理等技术难题，并经自主研发形成了速分生物处理技术、孢子转移技术两大主要核心技术。

速分生物处理技术基于“流离”原理、生物膜和多级A/O生物处理技术，在微生物的作用下，实现有机物、氨氮、总氮等污染物的去除，具有占地面积小、耐冲击负荷能力强、耐低温、剩余污泥原位减量、启动时间运行操作简单等优点。

孢子转移技术通过定制化药剂、微纳米气泡与水中的磷、疏水基悬浮物发生反应，是一种高效的物理化学处理方法，可快速去除水中的总磷、悬浮物等污染物，出水总磷可低至0.05mg/L以下，同时实现水体复氧，具有占地面积小、成套设备一体化、模块化组合形式灵活、建设周期、调试期短的特点。

受国家节能减排相关产业政策的支持，科净源将业务逐步扩展到水资源综合治理细分市场，核心技术速分生物处理技术、孢子转移技术成功应用于云南昆明滇池保护治理项目、黑龙江齐齐哈尔黑臭水体治理项目、安徽六安城镇污水处理厂建设运营项目、北京市顺义区赵全营镇工业开发区再生水厂工程等重点项目，逐渐形成了水环境系统治理的业务体系。

其中，科净源的核心技术产品填补了部分乡镇污水处理设施为零的空白，对于地区生态环境的改善，提高商业吸引力，推进中心城镇建设的发展，具有十分重要意义。此外，科净源拥有“水医生”等众多商标，品牌优势有力地促进了公司产品销售。

发展至今，科净源已构建起集“咨询、设计、制造、实施、运营”全生命周期的综合管理服务体系。在流域规划治理、城镇及园区污水处理设施建设及提标改造、河湖景观水质提升、黑臭水体治理、农村污水治理及循环水系统处理等领域具有较强的市场竞争力。

在研项目技术领先

污水处理指标远超国家标准

科净源专注于水环境治理行业多年，通过持续研发投入和技术积累，在该领域已具备较为成熟的治理工艺及较高的技术水平。

近年来，科净源持续的研发投入有效保障了自身持续创新创造能力，2020至2022年，公司研发费用分别为1553.52万元、2232.33万元及2047.91万元，累计研发投入超过5000万元。科净源拥有完备高效的人才培养机制和人才梯队，研发技术团队稳定，为公司长远战略经营的实现提供保障。

科净源自主研发形成了速分生物处理技术、孢子转移技术两大主要核心技术，经中科合创（北京）科技成果评价中心评定，均达到国内领先水平。速分生物处理技术污染物去除效率高，脱氮效果远优于污水厂出水最高标准，污水处理稳定性较好。孢子转移技术与同行业可比公司相似技术同处行业较优水平，远高于行业标准。

与此同时，科净源坚持以技术创新为发展驱动力，加速技术优化升级，推进技术成果转化，同时高度重视核心技术的知识产权保护工作，依据技术发展趋势，规划公司的知识产权战略，积极申请专利。截至目前，科净源已获得授权专利95项(其中发明专利18项）。

截至2022年底，科净源开展的研发项目数量有13个。基于速分生物处理技术的研究及应用成果，科净源正在开展速分曝气系统优化研究，准确控制曝气量，降低风机能耗；同步开展速分生物脱氮系统的优化研究，精准药剂投加量，提高自动化控制；以及速分生物球填料功能多元化等。基于孢子转移技术的研究及应用成果，正在开展溶气系统优化研究，提高微纳米气泡与处理水质的匹配度；同步开展设备防腐性能优化、定制化药剂的复合功能化等研发工作。

此外，科净源曾参与国家重大科研项目并顺利通过验收。2016年，科净源参与了国家“十二五”水专项海河北系（北京段）河流水质改善集成技术与综合示范”课题，通过与北京市水科学技术研究院合作，完成了污水资源化技术中试工程，并顺利通过国家水专项专家组验收。

同时，科净源承担了国家“十三五”水专项北京城市副中心高品质水生态建设综合示范工作，基于再生水的“高标准、高品质”水景观构建与水生态维系技术研究和工程示范子课题“北运河应急除磷/除藻水质保障技术及装备”，处理效果达到设计目标，顺利通过国家水专项专家组验收。

污水治理市场庞大

主营业务需求高增

经过多年的经营积累，科净源在水环境治理行业已建立良好的品牌形象和市场知名度，具有较高的成长性，公司资产和业务规模呈快速增长趋势。

科净源主营业务为水环境系统治理综合服务，具体产品包括水处理产品、水环境综合治理方案和项目运营服务。2020至2022年，科净源主营业务收入分别为3.21亿元、4.80亿元和4.39亿元，年均复合增速16.96%；净利润分别为7083.65万元、9198.05万元和8629.85万元，年均复合增速10.38%。

分产品来开，科净源水处理产品2020至2022年收入分别为1.81亿元、2.65亿元和2.34亿元，收入占比分别为56.32%、55.15%和54.37%，为公司主要收入来源，具体包括孢子转移系统、速分生物处理系统和其他产品三大细分产品。

业内人士认为，随着国家环境保护力度的逐步加强，在流域规划治理、城镇及工业污水处理设施建设及提标改造、农村污水治理、黑臭水体治理、河湖景观水质提升与生态环境修复等细分领域的需求保持增长，科净源水处理产品业务收入整体呈上升趋势。

水环境综合治理方案领域，2020至2022年收入分别为0.62亿元、0.87亿元和0.83亿元，收入占比分别为19.32%、18.20%和19.16%，收入稳定增长。

项目运营服务方面，科净源2020至2022年收入分别为0.78亿元、1.28亿元和1.14亿元，收入占比分别为24.36%、26.64%和26.47%，项目运营服务是指公司承接建设完成后的水环境综合治理方案项目或通过运营水处理产品，为客户提供长期持续的运营服务。

据了解，科净源以水处理产品为依托，针对相对规模化、集中化的水环境治理需求，为客户提供包括项目治理方案的设计、水处理产品的供应与安装、售后维保等一揽子服务，实现相关业务市场规模的进一步扩大；且可同时节费增效，优化全流程成本管控。

配合科净源水处理产品和水环境综合治理方案业务的不断拓展，采用公司水处理产品的污水处理设施数量和规模不断扩大，污水处理设施建成后委托公司运营的项目数量和规模相应增加，相应的客户粘性有所增强，公司承接建设完成后的水环境综合治理方案项目或通过运营水处理产品，为客户提供长期持续的运营服务，项目运营服务收入及占比逐年稳定增长，正逐渐成长为公司新的收入增长点，为公司提供持续稳定的现金流。

随着科净源核心产品日益获得市场认可，毛利率有所改善。2020至2022年，公司综合毛利率分别为47.82%、44.61%和46.55%，高于行业平均水平，盈利能力有所增强。

值得注意的是，科净源获取订单能力较强，且在手订单充足，能够为未来业务成长提供保障。据了解，科净源水处理产品业务客户主要包括国有企业、政府部门及事业单位，客户质地优良，具有规模较大、实力较强、信誉良好等特点，公司与其不断深化合作关系、提高自身实力。截至2022年底，科净源在手订单充沛，合计约5.80亿元，为2022年营收的132%，充足的在手订单为公司业务成长提供了坚实的基础保障。

行业前景广阔

水治理行业技术壁垒高

水环境治理是国家水网建设的关键环节。针对水污染治理及资源化各细分板块，“十四五”以来，相关政策密集出台。近期中共中央、国务院发布的《国家水网建设规划纲要》，在国家水网布局、水资源和供水保障、河湖生态系统保护、智慧水网方面等提出建设目标。

在产业政策的大力扶持和政府财政的积极引导下，我国水环境治理行业持续向好。根据住建部数据，2013至2020年我国污水处理投资规模从607.82亿元增长至2107.78亿元，年均复合增长率高达19.44%。

另外，根据生态环境部科技与财务司、中国环境保护产业协会发布的《2020中国环保产业发展状况报告》发布的数据，若按照“产业增长率”模型进行预测，2020年、2021年和2025年我国环保产业营业收入将分别达到1.93万亿、2.24万亿和4.04万亿，依据2019年水环境治理行业重点企业收入占环保产业总体35.37%的比例进行测算，水环境治理行业在未来对应年份的收入将分别达到0.68万亿、0.79万亿和1.43万亿，2019至2025年复合增长率约为14.64%。

行业需求向好背景下，科净源作为业内技术实力领先的企业发展前景广阔。未来，水环境治理市场体量预计将保持增长态势，城市污水处理厂提标改造、农村污水治理、河湖生态修复和流域治理、黑臭水体治理等细分领域在未来具备良好的市场前景。

城镇污水治理领域，污水处理厂提标改造和建制镇的污水处理设施新建将成为新的增长点。伴随未来污水排放标准的不断提高，以及更为严格的各个地方标准的陆续出台，提标改造需求将持续增长；另一边，截至2020年，全国范围内平均每个落实生活污水处理工作的建制镇所拥有的污水处理厂仍低于1座，“十四五”期间我国建制镇污水处理的投资力度有望持续加大。

同时，农村水环境治理工作的推进仍然严重滞后于城镇，污水处理设施的建设力度和污水处理能力亟待提高。此外，随着《农村人居环境整治提升五年行动方案（2021-2025年）》等指导性政策文件的出台，未来农村将成为黑臭水体治理工作的重点推进领域之一。

据了解，科净源在相关领域均有布局，且项目运营情况良好，出水水质明显优于行业标准。2020至2022年，科净源水处理产品和水环境综合治理方案业务的不断拓展，采用公司水处理产品的污水处理设施数量和规模不断扩大，项目运营服务收入及占比呈增长趋势，正逐渐成长为公司新的收入增长点。随着未来行业政策的大力支持，科净源在研的技术储备、现有产品较好的性能、良好的品牌形象、丰富的项目经验将为公司形成新的利润增长点提供有力支持。

募投提升技术储备

推动产品孵化升级

水环境治理属于技术密集型行业，对企业的理论研究和工程应用水平有较高的要求，企业的技术水平是其核心竞争力的重要体现。在我国水环境治理行业发展初期，受到产业政策扶持力度不足、环保考核制度和体系不完善等因素的制约，行业技术水平发展迟缓，水环境治理产品、系统的性能和后期运维管理能力较为欠缺，近年来随着行业相关法律法规和产业政策的相继出台、各级政府对水环境治理重视程度的逐步加强，以及污水排放标准的不断提高，对于行业参与者的技术实力和产品性能都提出了更高的要求。

此外，水环境治理行业的技术壁垒体现在企业的研发创新能力、工艺系统、核心材料、运维和管理能力、整体解决方案提供能力等多个方面，只有通过持续的研发资源投入和项目经验积累，才能结合上述多个维度打造自身的综合竞争实力，在技术层面时刻保持领先性。

根据招股书，科净源本次计划公开发行不超过1714.29万股新股，按照发行价45元/股，募资总额7.71亿元，募集资金扣除发行费用后，将用于北京科净源总部基地项目、深州生态环保产业基地建设项目、昆明市科净源生产水处理专业设备项目、补充流动资金。

其中北京科净源总部基地项目拟建设集研发、生产、办公、展示于一体的综合性办公体，并依托总部基地配套建设污水处理、景观水处理、雨水综合利用、中水综合利用、健康直饮水冷却冷冻采暖循环水等多个应用研发展示工程，从而提升公司的技术储备能力和产品孵化能力。

深州生态环保产业基地建设项目拟利用现有场地新建生产厂房、库房及配楼，购置性能先进、智能化和自动化程度较高的机器设备，实现高品质水处理产品的扩大生产。该项目的顺利实施将提高公司核心产品、核心设备的生产能力，缩短生产周期，缩小供应半径和服务半径，提升公司售后服务能力。

昆明市科净源生产水处理专业设备项目拟通过租赁厂房，购置性能先进、智能化和自动化程度较高的机器设备，实现高品质水处理产品的扩大生产。

对于新加入者来说，水环境治理行业的技术门槛较高，而行业领先企业通过持续的研发投入，在技术和工艺等方面保持领先地位，可以有效地降低服务成本，并随着市场规模和占有率的不断提高形成显著的规模效应。随着募投项目实施，以科净源为代表的领先企业平均利润率预计将进一步提高，行业利润将逐步向优势龙头企业集中。

（深圳怀新企业投资顾问股份有限公司）(CIS)

责编：闫升才